måndag 30 december 2013

Årssammanställning 2013

2013 var året då portföljen igen sakta började att resa sig från askan efter branden 2012 där allt mitt sparade kapital investerades i en lägenhet. Totalt sattes 77 000 kr in på olika aktiekonton och 32 000 kr amorterades på bolån. Totalavkastning landande på runt 27 000 kr vilket, med en viktad bas, ger en ökning på 34% för 2013. Helt klart godkänt och väl över mitt mål på 20% per år.

Nedan följer utgående portföljsammanställning för 2013:

Aktieportfölj
Bolag/aktie      Valuta         Antal           Portföljandel  
Danske Bank DDK 79 8%
Fortum EUR 215 21%
Spar Nord Bank      DDK           370 17%
Bahnhof SEK 410 19%
BankNordik DDK 283 29%
Likvider SEK - 6%

Hittills i år är viktad totalavkastning: 34% (SIXRX: 25%) - Värdeökning 27 tkr
Värde på portfölj: 0,15 miljoner 

Den största kapitalmässiga ökningen stod Bahnhof för tätt följt av Spar Nord Bank och Fortum. Sedan första inköp vann Spar Nord Bank med en ökning på 70%.

Lägenhet
Eget kapital i lägenheten uppgår nu till runt 0,80 miljoner.

Minsta storlek på företag?

Har suttit och funderat de senaste dagarna på om jag ska sätta en gräns för minsta storlek på de företag jag investerar i. Bakgrunden är att dels den från Graham om att investera i "stora" företag och egna (dåliga) erfarenheter av investeringar i mindre bolag. Mot det står Lynch strategi som går ut på att hitta företag med potential att kanske tio- eller hundradubbla omsättning och vinst.

Idag ser min portfölj ut som följande:

Bolag Börsvärde i MSEK (procentuell ökning sedan första investering)
Bahnhof 700 (+36%)
BankNordik 1500 (-10%)
Spar Nord Bank 7300 (+70%)
Fortum 133000 (+31%)
Danske Bank 150000 (+20%)

Drillcon som jag sålde förra veckan hade ett börsvärde på cirka 150 MSEK (och gav -5% från första investering).

Nu ska man nog inte dra allt för stora slutsatser på procentuell ökning men nog finns det visst fog för att de verkligt stora procentuella uppgångarna gör du normalt fall inte i de största bolagen. Men det sagt så tror jag verkligen inte det är en bra strategi att gå allt för långt ner i storleken på bolaget. Min tumregler som jag nog tänker införa är att aldrig gå längre ner än runt 500-1500 MSEK. Lägre än det kan allt möjligt hända med bolaget och bolaget brukar vara väldigt dåligt genomlyst.

Har ni satt någon nedre gräns?

söndag 29 december 2013

Sålt Drillcon

Jag sålde i dagarna hela mitt innehav av drillcon. Anledningen är att jag tror att kraschen i prospekteringsindustrin kommer påverka drillcons verksamhet i Sverige väldigt negativt inom den närmaste tiden. Drillcon skriver själva att deras verksamhet styrs av två saker: metallpriser och tillgång på riskkapital (till prospekteringsföretag). Under 2013 har de flesta prospekteringsföretag: Dannemora, Northland resources, Auriant mining etc kraschat. Även det större Lundin mining har minskat vinsten med närmare 35% hittills under 2013. Det finns en överhängande risk att fallet blir utdraget och att drillcon som underleverantör blir mer utsatt än vad det hittills varit.

Jag vet inte exakt vilka kunder Drillcon har eller ifall de lyckas leva sig igenom krisen. Att drillcon endast omsätter ett par hundra miljoner och endast finns i tre länder (varav ett redan går dåligt) samt det faktum att VD sålde halva sitt innehav under sommaren bidrar till mitt säljbeslut.

Jag gjorde ett dåligt grundarbete innan jag köpte drillcon och tittade för mycket på historiska siffror.

Totalt gav det en negativ avkastning på 5,6% för affären

lördag 21 december 2013

Bevakningslista - Snart inköp igen

Har gjort en bevakningslista á la stil lundaluppen och aktiefokus. Den går att finna på:
https://docs.google.com/spreadsheet/ccc?key=0AkMWlLB3bRBRdEgzSnRobFNDNVdVVUhPdzBDREs3UFE&usp=sharing

Snart är det dags för nya inköp. Det lutar åt Protector försäkringar eller BankNordik. Ni får se vad det blir på måndag!

torsdag 12 december 2013

Fortum säljer sin eldistrubtion i Finland

Nu verkar utredningen vara klar och Fortum har beslutat att sälja sin eldistribution i Finland med en bokföringsmässig vinst på 2 euro per aktie som bokas 2014 Q1. Jag tolkar även pressmeddelandet som att de i närtid öppnar upp för att sälja även i Sverige och i Norge. Det är givetvis positivt att de gömda värden som finns i Fortum uppmärksammans men negativt att de säljer av ett väldig lönsam del av företaget. Det är dock svårt att se hur mycket investeringar som krävs för att upprätthålla nätet så de kanske gör rätt i att sälja det.

Från det ena till det andra är det konstigt att inte gårdagens utslag från förvaltningsrätten i Linköping gav mer drag då det sannolikt innebär att den Svenska distributionen kommer bli ännu mer lönsam i framtiden.

fredag 29 november 2013

Ny redovisning och beräkning 2

Upptäckte när jag sammanställde novembers siffror att min viktning var lite konstigt. Tidigare har jag skrivit att:

"Basen kommer vara månadsviktad ut efter vilken månad siffran redovisas. Så för värdeförändring fram till 31 Aug räknas en insättning som gjordes 31 Jan till: 1 - (1/7) = 86% av sitt värde" 

Detta får ju lite konstiga effekter då en insättning i slutet av augusti fram till idag räknas: 1 - (1/3) = 75%. Vet faktiskt inte riktigt hur jag tänkte när jag fick fram den beräkningen. Det jag ville fånga var att värdebasen som avgör hur många procent man avkastat beror på när man har satt in pengarna. Och logiskt så borde en linjär viktning baserat på hur många månader som pengarna ska ha avkastat fungera bättre. För pengarna insatta i augusti till idag blir det således en viktbas på 3/12 = 25%.  

Ett räkneexempel: Säg att du ska avkasta 30% per år och du har 10000 kr. Då behöver du få in 250 kr per månad (eller 2,5%). Då blir det 12x250 = 3000 kr. Om du istället sätter in ytterligare pengarna i juni och förväntar dig samma 2,5% per månad så blir det totalt 6x250 = 1500 kr. För att få fram 30% av de 1500 kr behöver du då justera basen från 10000 kr till 5000 kr eller 6/12 = 0,5.

Detta får som effekt att året gått mycket bättre...för november blir det runt +36% och för oktober var siffran på +39%.

Månadssammanställning - November

Nedan följer Novembers portföljsammanställning:

Aktieportfölj
Bolag/aktie      Valuta         Antal           Portföljandel  
Drillcon SEK 3150 7%
Danske Bank DDK 79 8%
Fortum EUR 215 23%
Spar Nord Bank      DDK           370 18%
Bahnhof SEK 410 20%
BankNordik DDK 219 24%
Likvider SEK - 0%

Hittills i år är viktad totalavkastning: 36% (SIXRX: 23%) - Värdeökning 27 tkr
Värde på portfölj: 0,14 miljoner 

Värdet är oförändrat men den viktade investeringssumman har gått upp, därav minskningen från 39% till 36%. 51% av portföljen består av danska banker. Inga nyheter annars. Sparat i November blev 0 kr vilket beror främst på investeringar i lägenhet.  

torsdag 7 november 2013

Inköp BankNordik

Gjorde ytterligare ett köp av BankNordik igår på 138,5 DDK. Valet föll mellan Van Lanschot, Binck Bank, Spar Nord Bank. Anledningen är att jag fortsatt tror att BankNordik har mer potential och är mer attraktiv värderad baserad på redovisad vinst i år. Jag återkommer med en bevakningslista.

måndag 4 november 2013

Bahnhof i affärsvärlden

I senaste numret av affärsvärlden fick Bahnhof fick återigen en köprekommendation

Nu tror jag på Bahnhof men något komiskt att aktien sticker iväg runt 5% på att nämnas i en tidning. Om någon läst tidningen (jag har den inte) så kan ni gärna kommentera vad de tycker är positivt och vad de tycker är negativt och varför det blev sådant ståhej av information som förmodligen redan var publik sedan länge.

fredag 1 november 2013

Månadssammanställning - Oktober

Nedan följer Oktobers's portföljsammanställning:

Aktieportfölj
Bolag/aktie      Valuta         Antal           Portföljandel  
Drillcon SEK 3150 7%
Danske Bank DDK 79 9%
Fortum EUR 215 22%
Spar Nord Bank      DDK           370 18%
Bahnhof SEK 410 18%
BankNordik DDK 160 19%
Likvider SEK - 7%

Hittills i år är viktad totalavkastning: 39% (SIXRX: 20%)
Värde på portfölj: 0,14 miljoner 

BankNordik är nytt innehav under månaden. Danske Bank har minskat från 29% till 9% i portföljandel. 46% av portföljen består av danska banker.

torsdag 31 oktober 2013

Delsålt Danske Bank, köpt BankNordik

Danske Bank kom in med Q3-rapport idag som inte imponerade. Det som jag framförallt stör mig på är.
1. Att tradingintäkten kunde variera så pass mycket som den gjorde (ner 75% från ett kvartal till ett annat)
2. Att nedskrivningarna kommer att öka de närmaste 5-kvartalen med totalt upp till ~800 miljoner ddk istället för att minska (p.g.a att de i praktiken avvecklar den irländska bolåneavdelningen) - vilket ger typ +20% i nedskrivning per kvartal under 2014.
3. De har tappat en hel del kunder och verkar konstant byta ut folk på olika ledningspositioner. 

Detta sammantaget med att Danske Bank är ganska högt värderat. EPS(e)2013 runt 5,5% i earnings-yield gör att jag idag valde att sälja av 2/3 (180 aktier) av mitt innehav i Danske Bank till kurs 127,3 DDK. Samtidigt valde jag att öka i BankNordik med ungefär 60% (102 aktier för 143 DDK) av beloppet där jag bedömer att earnings-yielden kommer landa på för EPS(e)2013 någonstans mellan 9,5%-11%. Resterande likviditet kommer jag att behålla inför Q3-rapporterna för Drillcon och BankNordik.

onsdag 30 oktober 2013

Svenskarnas lån kontra likviditet - En enkel räkneövning

Brukar ju vara rätt mycket snack om hushållens lån så tänkte bara göra ett inlägg med lite fakta kring svenskarna balansräkning och risk. Nedan följer en redovisning från SEB's sparbarometer för Q2 2013.

Tillgångar (mdr) 2013-06-30 Likvidvikt Likviditet
Traditionell försäkring (pension) 2064 0 0
Bankinlåning 1261 1 1261
Fonder 990 1 990
Fondförsäkring 672 0,5 336
Premiepensioner (pension) 507 0 0
Obligationer 168 0,5 84
Direktägda aktier 860 0,5 430
Bostäder 4659 0 0

11181
3101




Lån (mdr) 3028


Källa: http://hugin.info/1208/R/1729296/577717.pdf

Soliditeten för svenska hushåll ligger på 72%. Om man rensar för pension så ligger den på 65%.

Totalt Debt to Current Assets ratio (Ett av Graham's kriterier på stark finansiell position): Ligger på 0,97 (vilket är > 1.1 som kravet ligger på).

Så om svensken som en enhet vore ett företag skulle jag säga att lånesituationen är långt från alarmerande. Dock, så ligger ju distributionen av tillgångar ojämt fördelad över befolkningen. Så om ni vill fördjupa er mer ämnet kan ni klicka in på:

http://www.fi.se/upload/43_Utredningar/20_Rapporter/2013/bolan_2013_2.pdf
http://www.fi.se/upload/43_Utredningar/90_samverkan/2013/sammanfattning-analysgrupp-2013-10-01.pdf

Både rapporterna kommer i princip fram till att hushållen är generellt bra rustade mot nedgångar och högre ränta men att vi borde amortera för att vi inte ytterligare ska öka lånen.

Frågor på det?

tisdag 29 oktober 2013

Bahnhof Q3 - Förlorat en storkund i övrigt bra

Bahnhof släppte nyss sin Q3 rapport. Som vanligt präglades rapporten av tillväxt och stark lönsamhet. Bahnhof förlorade dock en storkund i form av en nordisk telejätte som köpt tjänster inom "transmission för IP TV". Vilket givetvis är olyckligt och påverkade pro forma någonstans mellan 4-6 miljoner i minskad omsättning (per kvartal). Det resulterade i att omsättning och resultat var i stor sätt oförändrad från Q2 2012. Förutom det så verkar allting fortsätta som vanligt. Några highlights:
  1. +5% på privatmarknaden (på ett kvartal!)
  2. -+0% på företagsmarknaden (trots tappet från storkunden)
  3. Avbetalning av banklån på 20,7 miljoner och investeringar i infrastruktur på 13,2 miljoner
  4. Snart öppning av två nya datahallar: MDC (i Kista) förhoppningsvis under Q4 och Sparven (i Malmö) under H1 2014.
Bahnhof handlas just nu på earnings-yield för EPS2013: 5,09/59,50 = 8,6% (p/e 11,6) att jämföra med exempelvis clas ohlson (också är helt skuldfri, någorlunda stabila intäktsflöden och tillväxtmöjligheter) som handlas på 5% earnings-yield (p/e 20) för EPS2013.

Billigt tycker jag även fast det alltid är tråkigt med negativa överraskningar.

fredag 25 oktober 2013

Inköp BankNordik

Idag köpte jag 58 BankNordik á 145 ddk. Caset bygger likt för mina två andra danska bankinnehav (Danske bank + Spar Nord Bank) på att danmark har gått igenom en fastighetskris där bankerna har tvingas ta väldigt stora nedskrivningar under en längre tid. Jag tror nu i och med den allmäna konjukturuppgången att fastighetsmarknaden kommer att fortsätta stabiliseras och därmed nedskrivningarna gå ner. Exponering mot Färöarna och Grönland tycker jag är positiv då konkurrensen på öarna förmodligen är mycket mindre än i Danmark. Så det ger BankNordik en stabil grund att stå på när de förbättrar sin danska verksamhet.

Siffrorna för BankNordik ser ut som följande:
EPS per år 2014-2015: Runt 26 ddk per aktie
12-month rolling EPS är 16 ddk per aktie

Vid kurs 145 som jag köpte på ger det:
Expected earnings-yield vid normalläge: 18%
12-month rolling: 11%

Bankens finansiella position är stark med en kapitaltäckningsgrad på 15,4% (utan hybrid core capital något svagare men OK på 10,2%). Vilket är 77% högre än kravet på 8,7%.

Trots att BankNordik har gått stark den senaste tiden tycker jag det finns fog för att den kan fortsätta upp och mitt riktpris ligger runt 200-260 ddk per aktie.

onsdag 23 oktober 2013

Fortum Q3 - En hypotes. Q4 lär bli bättre

Fortum's vattenproduktionen var 3,9 Twh jämfört mot 6,3 Twh föregående år. Det är ca 38% lägre vattenproduktion i Q3 2013 jämfört med Q3 2012.

Vattenreservoirnivåerna för Norden har i princip legat stilla hela Q3. Vecka 27: 76,2% till Vecka 39: 74,6%. Jämfört med tidigare år är nivån cirka 16% lägre.

Om inte Fortum haft ovanligt dålig vattentillflöde till sina depåer jämfört med sina konkurrenter betyder det att minskning av produktion beror på att de hamstrar el till vintern.

Den relativa prisökningen (SE1 spotpriser - Q3 Average): 2013: 39,73 EUR per Mwh mot 2012: 22,85 EUR per Mwh konfirmerar ju även bilden att alla hållit tillbaka produktionen.

Så den minskade vattenproduktionen är en investering inför vintern snarare än en förlust

Med full produktion hade Fortum haft en försäljning på runt 600 mEUR för kvartalet. Och rimligtvis haft cirka 50-70 mEUR högre i bottom line profit. Nu har man valt att istället skjuta upp den här produktionen till vintern där den förhoppningsvis får ännu högre lönsamhet. Hur mycket får vi se på Q4:an. Men en hypotes är ju en positivt påverkat på runt 100 mEUR för Q4 jämfört medQ3 och kanske runt 50 mEUR högre än Q4 2012. 

Hedging-förlusten i Q3 beror nog på att de ställt ut köpoptioner till ett för lågt pris. Jag tycker det är oroväckande att den är så pass stor 100 mEUR. Det är omöjligt att säga om den kommer bestå. Men förhoppningsvis beror en del av förlusten på att straffavgifter pga utebliven produktion/leverans?

Sammanfattningsvis så borde Fortum kunna leverera en väldigt mycket starkare Q4 rapport än Q3 även fast elhedgen fortsätter att vara en joker i leken. 

Fortum Q3 - En oklar överraskning

Så vad som är hänt är följande:
(A) Alla divisioner förutom Power är i princip oförändrade från föregående år
(B) Inom power så har tre saker hänt:
-> De låga vattenresoirnivåer har gjort att Fortum inte kunnat sälja lika mycket el från dem som tänkt. 3.9 TWH mot 6.3 TWH 2012.
-> Nedskrivning av Inkoo coal-plant på 20 mEUR (5 mEUR har man redan tagit tidigare)
-> Hedgingen har påverkat resultatet negativt med 109 mEUR (trots att spotnivån legat klart under de 44-45 EUR per Mwh som de ligger hedgade på).

Resultatet rensat för hedging och nedskrivning ligger 14% lägre än föregående år. Det som jag ogillar och inte räknat med är att de till synes har blivit klämda av vattennivåerna istället för gynnade av det. Hur hedningen fungerar är oklart.

Jag kommer nog inte att agera på detta men tycker det är tråkigt att vattenresoirnivån och de högre elpriserna inte har verkat gynna Fortum.

tisdag 22 oktober 2013

Räkneexempel - Att köpa in sig på tillväxt

Jag har märkt att väldigt många ibland stirrar sig blind på tillväxtsiffror och motiverar de mest otroliga värderingar med att "men bolaget växer ju så mycket". Nedan tänkte jag bara visa ett enkelt räkneexempel:

 

Startpunkt visar från vilken värden du köper in dig på. Tillväxt är faktisk tillväxt per år i earnings. Jag har sedan grönmarkerat det värde som varit högst och det återspeglar "framtida" earnings-yield (inverterat p/e).   

Som exemplet visar är de första fem åren till p/e 10 företagets fördel. Därefter börjar ränta-på-ränta effekterna kicka in och den högsta avkastning börjar sticka iväg. Trots det så hamnar p/e 100 och p/e 50 företaget under p/e 10 företagets i earnings-yield trots att de växt med smått otroliga 5 ggr resp 6 ggr i earnings. 

Så poängen är. Om du köper in dig dyrt kommer du få vänta länge med att få samma avkastning som i ett stillastående bolag trots att allting kanske gått "helt rätt" för företaget. Sannolikt kommer du få en ännu sämre totalavkastning då företaget kanske tappar i tillväxttakt efter en expansionfas och värderingen justeras till ett p/e 10 företag.

fredag 18 oktober 2013

Raketen Arcam

I normala fall så brukar jag försöka vara ödmjuk men i Arcam's fall så måste jag nog fortsätta med min tvärsäkra tvivel för aktien. Under de nio första månaderna har nu Arcam redovisat en vinst på ca 4 kr / aktie. Framtiden ser dock ljus ut då orderboken är nästan 100% större i år än för föregående år (11 istället för 6 system)

Men hur stor är total marknaden? Hur länge kan de växa med samma takt? Är konceptet skalbart? I sanningsnamn så tror jag de flesta som köper aktien inte har gjort sin hemläxa. Personligen ser jag en marknaden som är odefinierad med många okända variabler med okänt antal framtida konkurrenter som kan komma in. Heta marknaden tenderar ju att attrahera nya/större aktörer etc.

Arcam har mycket att leva upp till. Med en aktiekurs på 760 kr per aktie och ett optimistiskt estimat för 2013 handlas nu aktien till p/e 100 (eller runt 1% i earnings-yield). Bolaget kommer behöva fyrdubbla vinsten inom de närmaste 2 åren för att komma ner i en mer "normal" värdering av ett tillväxtbolag. Och även om de lyckas med det kommer du endast få 4% ränta på dina pengar om det inte fortsätter att växa. Så du köper något som ligger minst 2 år bort, förutsätter problemfri tillväxt och sedan accepterar att du får 4% per år på insatt belopp. Är det rimligt? You tell me! Vore kul att höra från någon Arcam ägare hur ni ser på saken!

tisdag 15 oktober 2013

Inaktivitet

Ja, här händer inte mycket för tillfället. Sitter och funderar på ifall jag ska bygga lite likviditet (har egentligen som regel att minst ha 1 månadsnettolön) eller om jag ska köpa fler delar av något bolag vid nästa månadsskifte.

Vad gör ni? Bygger likviditet nu när det har börjat bli lite dyrare på börsen eller fortsätter ni att leta nya bolag att investera i?

tisdag 8 oktober 2013

Högre elpriser blir mumma för Fortum

Jag har tidigare skrivit om vattenreservoirnivåerna som påverkar elpriserna i Norden (och särskilt Sverige).

Nedan följer en enkel illustration som jämför elspotpriserna för prisområde SE1


I genomsnitt i år så är priserna cirka 33% högre än samma period föregående år. Och i augusti och september har de nästan varit 50% högre. För Fortum's del så påverkar det hör framförallt elproduktionsenheten indirekt och direkt. Indirekt då terminspriserna går upp (vilket kommer avspegla sig längre fram och direkt då de till 30-50% ligger ohedgade.

måndag 30 september 2013

Månadssammanställning - September

Nedan följer September's portföljsammanställning:

Aktieportfölj
Bolag/aktie      Valuta         Antal           Portföljandel  
Drillcon SEK 3150 8%
Danske Bank DDK 259 29%
Fortum EUR 215 26%
Spar Nord Bank      DDK           370 18%
Bahnhof SEK 410 19%

Hittills i år är viktad totalavkastning: 21% (SIXRX: 18%)
Värde på portfölj: 0,12 miljoner 

Inga nya innehav under månaden. SSAB har dock byts ut mot fler Spar Nord Bank. Fortum är det innehavet som gått kraftigast uppåt (ca +10%) under månaden vilket återspeglas i den höjda portföljandelen. 

torsdag 26 september 2013

Analys - Drillcon

Drillcon har varit igång sedan 1963 och erbjuder tjänster inom borrning. Huvudområden är kärnborrning , geoservice (vid prospektering) och raiseborrning (anläggningsteknik, ex. ventilation inom en gruva). Verksamhet erbjuds i 9 olika länder runt om i Europa men huvudfokus (90%) av omsättning finns i Sverige, Finland och Portugal.

För de kvalitativa kriterierna som uppställda av Graham i the intelligent investor.

Kriterium
Uppfyllt?
Kommentar
Tillräcklig storlek Nej Omsättning 400 miljoner
Stark finansiell ställning Ja Omsättningstillgångarna är 153% av kortfristiga skulder och precis större än totala skulder
Intjäningsstabilitet Ja Vinst, alla år (från 2004) förutom 2008 då de gjorde en stor goodwill nedskrivning
Utdelningstabilitet Ja Delat ut alla år (från 2004) förutom 2006
Intjäningstillväxt Ja Från 9,7 (2004) till 23,9 (2012) - 12% IRR
Trovärding ledning Nja Förstår inte riktigt det maktspel som pågår
Gynnsam ägarbild Nja Förstår inte riktigt det maktspel som pågår men positivt med en stor ägare 47% traction

De kvantitativ kriterierna faller ut som följande:
  • Intjäningsförmåga: 0,5 kr per aktie. Dagens P/E: Runt 6.
  • Eget kapital: 3,04. Blir ca 1ggr.
Drillcon går igenom en intern kris där de nyligen drabbats av en facklig strid i Finland och i sommar förlorat en större kund i Sverige. Den underliggande affärsverksamheten tror jag ligger rätt så stabilt och resultatet kommer återigen stabiliseras runt 50 öre per aktie inom 1-2 år. Med en så pass attraktiv värdering och stark kassa tror jag mig kunna dubbla insatsen inom samma tidshorisont.



fredag 20 september 2013

Sålt SSAB köpt Spar Nord Bank

Jag har idag sålt mitt innehav av SSAB och köpt för motsvarande belopp Spar Nord Bank. Anledning är (1) att jag rannsakat mig själv och insett att jag äger ett bolag som går med förlust där jag inte känner till hur marknaden egentligen fungerar. Stålproduktionen verkar hela tiden gå upp samtidigt som bolagen går med förlust. Det är svårt att säga när det kommer att vända. Jag tror inte nödvändigtvis att det är fel att äga SSAB som spekulation då den är väldigt defensivt värderad mot historisk intjäning men jag ska inte syssla med spekulation utan investerar. (2) Mitt innehav i SSAB understeg 3% av mitt portfölj värde och jag kände inte för att öka upp i bolaget. Sammanvägt gjorde jag bedömningen att det var lika bra att sälja SSAB och öka upp i Spar Nord Bank.

Rätt eller fel? Vem vet. Om några år får vi se.

tisdag 17 september 2013

Fortsatt uppgång av bostadspriserna

Både mäklarstatistik och kth boprisindex visar på fortsatt uppgång på den svenska bostadsmarknaden. Det kanske inte var så oväntat. Vi har fortsatt låga räntor och konjunkturen ser ut att vända uppåt. Framförallt hushållens förväntningar på sin framtida ekonomi och på bostadspriserna är väldigt positiv så därför stiger priserna.

Det som jag tycker är lite intressant är vilka värden en prisuppgång skapar. I mitt eget bassenario för att äga en bostads räknar jag med en långsiktig uppgångstakt på cirka 2% per år. Med 85% belåning (vilket var min ingångsbelåning) ger det en avkastning på eget kapital på 13% per år. Vilket jag tyckte var bra samtidigt som jag behövde någonstans att bo, så därför köpte jag en lägenhet. Läs här hur jag hanterar riskerna i att äga mitt boende.

Det som nu sker och har skett är att bostadspriserna har stigit cirka 10% per år. Vilket ger med samma belåning en avkastning på 66% per år. Visserligen sjunker ju avkastningen i och med att det egna kapitalet blir större men ändå det är rätt sinnessjukt vilken pengamaskin boende kan vara.

Jag har ingen aning om hur bostadspriserna kommer utvecklas på medelkort sikt (2-5 år) men jag vet att de kommer gå upp långsiktigt (min livstid) och förmodligen under kort sikt (0-2 år). Samtidigt är jag nettoköpare av bostad och under tiden jag kan bara konstatera att jag redan nu blivit miljonär på att bo.

fredag 13 september 2013

Räntor Räntor Räntor

Ingen intresserar oss bolånehavare så mycket som räntor. Så tänkte att jag skulle göra ett inlägg om det. Nedan följer två historiska grafer (data från riksbanken och handelsbanken). Den ena visar listpriser på vad bolånekunderna erbjuds och den andra visar priset på vad statens obligationer säljs för.


Fotnot: Notera dock att detta är utan "ränterabatt" så variansen kan vara mycket större än vad som syns på grafen.



Två saker som jag noterar är (1) vad väl de korrelerar. Dvs bolånetagaren får betala en premie på statens ränta i alla lägen (2) vad låg 5-års obligationen var fram till dec 2012.

Det här kan tänkas som självklarheter. Framförallt då avkastningskrav (wacc), inom rådande ekonomisk teori, alltid sätts som en premie på den riskfria räntan (stadsobligationer). Men det som gör det hela så intressant är ju att statens finanser förbättras avsevärt de senaste tio åren vilket gör att bolånerallyt delvis beror på att staten hela tiden blivit mindre skuldsatt och kan låna billigare. Och den ränterabatten har sedan överförs till bankerna som överfört det till bolånehavarna.

Så frågan man kanske ska ställa sig är. Hur kommer stadsfinanserna att utvecklas framöver? Vilken riskpremie kommer man att kräva den svenska staten när överskottsmålet tummas i kanten med?

onsdag 11 september 2013

Fortum - på väg mot 20 eur aktien?

Fortum har stigit nästan +10% under september. Och nästan +30% (om man räknar med utdelning) sedan i våras. Så vad har hänt?

Om vi börjar från början. Cirka 40% av den svenska kraftförsörjningen kommer fortfarande från vattenkraft vilket gör att nivån på reserven av vattenkraft påverkar priset på el. Då den representerar så stor del kommer den alltid att påverka priset så länge vi inte har 40% vindkraft istället.

Så för den observante kunde man se redan vecka 12 att vattenreservoaren skulle bli väsentligt lägre inför vintern 2013/2014 än inför vintern 2012/2013 (om inte ovanligt regnig sommar dvs). Enligt Fortum själva, när man pratade med dem, var nivån 2012/2013 ovanligt hög och den gick nu mot en mer normal nivå.

Detta har resulterat i att vi nästan samtliga månader i år har haft ett högre spotpris än förra året. Särskilt stor var skillnaden under sommarmånaderna (då det 2012 var extremt lågt pris - juli 2012: 13 EUR per MWh). En jämförelse är att det inför imorgon kostar ca 56 EUR per MWh, vilket är högt för september.

För Fortum's del påverkar detta elproduktionsdivisionen. Här ligger de till 75% hedge:ad på 45 EUR för resterande 2013. Men det är inte så enkelt som att det betyder att de "redan sålt" 75% av produktionen. Utan de "75%-en" består av en blandning av terminer och säljoptioner vilket betyder att om priset är högre än 45 EUR kommer de fortfarande att påverkas positivt av det. Nu stiger således aktien när det blivit uppenbart att 2013 inte kommer bli ett katastrof år för Fortum utan ett mer "normalt" år.

Själv grämer jag mig bara över att jag inte köpte mer i våras =)

fredag 6 september 2013

Arcam - Bubblan som sprack?

3d-printers vet nog vid det här laget alla att det är hett. Kanske lite för hett? Det finns tror jag bara ett (1) noterat svenskt bolag som pysslar direkt med 3d-printrar och det är Arcam. De omsatte 2012, ca 140 miljoner och med en vinst på 15 miljoner. Historiskt så har de växt cirka 10% per år i omsättning och med en blandad resultat förändring, varav två förlust år men nu förra året med en vinst som är cirka 5ggr högre än 2007.

Framtidsutsikterna är strålande med kraftig stigande orderbok (från 4 till 12) och en omsättningsökning på 80% för första halvåret 2013.Vinsten är lite delad. Kraftigt upp för första halvåret 2013 men ungefär samma för Q2 2013 som Q2 2012. Skulle gissa på att Q1 2012 var väldigt svag.

Om vi då endast tar till hänsyn dessa siffror. 15 miljoner förra året, nu ser det nästan ut som de kan dubbla den för 2013 (very bullish). För 2014 vet vi ännu inte riktigt men kanske de kan öka 50% 2014 också. Så då ger det för 2014 en vinst på 45 miljoner? Det låter rimligt. Med ett p/e på 20 skulle det ge en värdering på 900 miljoner för 2014 års vinst (och en earnings-yield på 5%).

Nedan följer en bild på kursutvecklingen:



Företaget värderas nu till 2,7 miljarder. Vilket är 3ggr min absoluta max kalkylering för 2014 års vinst. Så även om det går strålande de nästkommande 1,5 åren måste de hitta något sätt att tre dubbla vinsten på för att komma upp till en någorlunda rimlig värdering. Kommer det att hålla?
Eller har bubblan börjar spricka? En sak vet jag. Jag skulle aldrig köpa Arcam på de här nivåerna.

fredag 30 augusti 2013

Månadssammanställning - Augusti

Nedan följer den nya portföljsammanställning:

Aktieportfölj
Bolag/aktie      Valuta         Antal           Portföljandel  
Drillcon SEK 3150 8%
Danske Bank DDK 259 29%
Fortum EUR 215 24%
Spar Nord Bank      DDK           370 15%
SSAB SEK 80 3%
Bahnhof SEK 410 20%

Hittills i år är viktad totalavkastning: 18% (SIXRX: 14%)
Värde på portfölj: 0,12 miljoner 

Nytt innehav (förutom Drillcon) är Bahnhof som jag tror mycket på. De har lyckas åstadkomma hög tillväxt i earnings under en längre tid samtidigt som de fortfarande värderas väldigt defensivt. Den marknad de verkar inom både på privat och företagssidan är väldigt mycket större än deras nuvarande omsättning. De har en väldigt bra infrastruktur på plats som de kan växa inom. En tiofaldig fördubbling av omsättning är full möjligt inom de närmaste 10 åren. 

torsdag 29 augusti 2013

Inköp Drillcon

Brukar normalt fall inte gå in i allt för små företag men gör nu ett undantag. Drillcon är under ett uppköpsförfarande och har nyligen gått på en arbetsrättssmäll (med tillhörande reservation) så kursen är rejält nedtryckt. Grundverksamhet är lönsam och stabil. De säljer tjänster inom borrning till bland annat gruv- och prospekteringsföretag i Sverige, Finland och Portugal.   

Budet som ligger ute ligger på 2,9 kr per aktie (dvs, mkt under värdet på bolaget). Budet är framförallt där p.g.a att största ägaren Traction var tvungen att ge ett bud på hela bolaget då de gick över 30% i ägande.

Förra året gjorde Drillcon en vinst på 0,54 kr per aktie, vilket jag tror att de kan återkomma till inom 1 år. Vilket skulle innebära att de nu värderas till cirka p/e 6. Vilket jag tycker är ett fynd. Jag har därför gjort en växling mellan mitt innehav i Clas Ohlson till Drillcon. 

onsdag 28 augusti 2013

Ny redovisning och beräkning

Inför månadssammanställningen gör jag en förändring i hur jag räknar fram och redovisar min portföljutveckling. Härefter kommer endast en helhetssammanställning att redovisas samt en viktad totalavkastning. 


Uträkning av avkastning kommer att ske enligt nedan:
Totalvärde på samtliga portföljer (för dagens datum) - (Ingående års värde på samma portföljer + insättningar under året) = Avkastning i kronor

Basen kommer vara månadsviktad ut efter vilken månad siffran redovisas. Så för värdeförändring fram till 31 Aug räknas en insättning som gjordes 31 Jan till: 1 - (1/7) = 86% av sitt värde. Jag räknar således att pengarna har förräntas till 86% av den tid jag haft på året hittills i förhållande till ingående belopp. Dvs pengar insatta i slutet på januari har fram till augusti förräntas under feb, mars, april, maj, juni, juli, aug men inte under jan. Men pengar som sattes in redan förra året har förräntas 100% av tiden.

Viktad totalavkastning blir således: [Avkastning i kronor / viktad totalbas]

Imorgon kommer månadssammanställningen!

Hemligt bolag - Q2

Min GARP kandidat levererar fortsatt tillväxt och gav för Q2 ett resultat på runt 1,4 SEK per aktie. Bolaget värderas, efter gårdagens uppgång, till p/e 11 (eller runt 9% i earnings-yield)! Det på ett bolag som växer runt 20-50% per år!

Ni har fortfarande inte lyckas lista ut vilken bolag det gäller eller?

onsdag 21 augusti 2013

Vattenreservoirnivåer - Fortum


Sambandet är ganska enkelt. När det är låga nivåer på vattenreservoirnivåerna så går priser upp för el upp i Norden. För vintern 2013/2014 ser det än så länge lovande ut ett högre elpris. Redan nu under sommaren har spotpriserna stigit och är ungefär 20% högre än förra året (om vi bortser från juli som var extremt låg förra året).

För Fortum's del så påverkar det både direkt genom den del de inte har hedgat (för 2013 är 75% hedgat till EUR45) och dels indirekt genom att framtida hedge blir på en högre nivå när terminspriserna stiger.

lördag 17 augusti 2013

GARP - Hemlig bolag

Har hittat en riktigt bra GARP kandidat. Bolaget handlas till runt p/e 12 men har växt cirka 50% i earnings de senaste 5 åren. I år väntar en något mindre tillväxt på runt 30%. Börsvärdet är idag runt 500 miljoner. Kan ni gissa vilket bolag det handlar om?


onsdag 14 augusti 2013

Danske bank och Spar Nord Bank

Mina två innehav av danska banker: Danske Bank och Spar Nord Bank har nu kommit in med sina Q2 rapporter.

Båda visar fortsatt på minskade impairments of loans. Danske Bank med -36% från Q1 till Q2 och Spar Nord Bank med -13%. Danske Bank passade även på att öka basintjäningen med 1% medans Spar Nord Bank minskade med -3%. Båda minskade på Net fees. 

Före impairments handlas nu Danske Bank på en estimated earnings-yield för 2013 på runt 14% (E-PRE-IMP: 16bDDK) och Spar Nord Bank på 20% (E-PRE-IMP: 1050mDDK). Med EPS för 2013 ligger estimated earnings-yield på runt 6,6% för Danske Bank och 8,4% för Spar Nord Bank.

Så, varför äger jag Danska Banker? De är ju inte med EPS för 2013 speciellt attraktivt värderade? Jo, anledningen är ju helt enkelt att jag tror att nedskrivningar av lån kommer fortsätta att gå ner pga. att bostadsmarknaden (privat, affär och lantbruk) i Danmark har stabiliserats och kommer börja stiga igen. Nedskrivningarna kommer att gå ner och när bostadspriserna stiger så kommer även basintjäningen att börja stiga.

Så för att sammanfatta. Båda rapporterna har konfirmerat min syn att det går åt rätt håll. Jag är inte speciellt orolig över basintjäningen och net fees då de lär följa efter när konjunkturen väl tar fart och hittills har de varit hyfsat stabila.


lördag 3 augusti 2013

Sommarläsning - One Up on Wall Street

Så här under semestern får man tillfälle att läsa och komplettera. En bok som jag avverkat är Peter Lynch - One Up on Wall Street. Tycker boken var väldigt läsvärd och tycker den är ett bra komplement till Graham/Buffet och Munger.

Lynch huvudpoäng är att man som investerare ska använda sig av information från det vardagliga livet och allmän information kring vilken typ av bolag det är (äger vd-n/management aktier, får man bra service etc). Informationen får man dels genom sig själv och sin familj (du kanske känner något i branschen eller jobbar där själv) eller dels genom att man "wallraffar" (exempelvis stannar en helg på en hotellkedja som man tänkt investera i eller besöker huvudkontoret).

Huvudpoängen är viktigt och jag försöker använda mig av den i största möjliga mån. Det är dock viktigt att se hur värderingen är på ett bolag. Fantastiskt bolag värderas oftast därefter.

Två andra saker som jag tog åt mig från boken var:
1. Högavkastning kan komma från att man lyckas pricka in ett bolag som växer 10, 100 eller till och med 250ggr. Det kan kanske tyckas självklart men poängen som jag ser det är att om du hela tiden investerar för att få 50-100% eller säg ännu lägre 10-40% så kommer du behöva göra så otroligt mycket mer bra investeringar än om du lyckas pricka in en som stiger med 10000%.  

2. Lynch system för att kategorisera vilken typ av företag du investerar i: 
Slow Growers: Stabila svagt växande företag. Fortum/Elproducenter brukar vara i den här kategorin.

The Stalwarts: Populära normaltväxande företag: Exempelvis, H&M, P&G, Coca-cola (I normala fall så värderas de även rätt högt)

The Fast growers: Företag som växer 20-25% per år i earnings: Framför allt företag som växer i långsamt växande branscher är bäst.

The Cyclicals: Cykliska företag som ibland faller ner till turnarounds. Exempelvis SSAB och Bilindustri

Turnarounds: Branscher eller företag som är i kris av en eller annan anledning. Här placerar jag Danska banker. (Kanske egentligen också Fortum?)

The Asset Plays: Företag som sitter på stora tillgångar (eller positioner inom något) som inte syns i balansräkning. Ett exempel skulle kunna vara Holmen som sitter på typ 10 miljarder i skogstillgångar (om de skulle värderas som vanlig skog och inte enligt kassaflöde) 

torsdag 11 juli 2013

Rensat P/E OMXS30: 13,36 (EPS 2012)

Har börjat bygga en enkel modell för att få fram P/E på OMXS30. Har inte riktigt fått till vikterna ännu men när jag använde historiska vikter och rensade för bolagen (Ericsson, Lundin Petroleum, Hennes & Mauritz och SSAB som stack ut) får jag fram ett P/E tal med EPS för 2012 på 13,36 (eller 7,48% i earnings-yield).

Låter ju rätt bra när svenska 10-årsräntan ligger på 2,01%. Så om inte räntorna sticker iväg mycket snabbare än vinsterna lär det nog finnas utrymme för fortsatt uppgång.

lördag 6 juli 2013

Analys - Jämförelse Svenska och Danska banker

Tänkte att jag skulle ge mitt bidrag till den bankanalys som bland annat Aktiefokus har gjort på den danska banksektorn. 

Huvudcaset i korthet går ut på att den danska egendomsmarknaden har gått igenom en kris och att de kreditförluster vi har sett under de senaste åren inte är representativt för en "normal marknad". Det som då kommer hända med tiden är att kreditförlustnivårerna går ner och att lönsamheten ökar igen.

Men hur ser då den danska marknaden ut i jämförelse med den svenska som för tillfället är väldigt lönsam igen.  Nedan följer en kort sammanställning med de fyra svenska storbankerna jämfört med danske bank (som får representera den danska marknaden här).


P/E före nedskrivningar och P/B ligger nästan runt 50% lägre i Danmark än i Sverige. Tror ni det är permanent? Jag tror det inte. Men hur långtid kommer det att ta innan en normalisering sker? Jag har ingen aning, men vi har sett tecken på att nedskrivningarna minskar i Danmark och att husmarknaden har börjat vända. I mitt case och målkurs på danske bank på 175 så ger jag det max 3år (det ger en IRR på 20%).

tisdag 2 juli 2013

Charlie Munger - Human misjudgements


Läste Munger on Human Misjudgments igår. Väldigt intressant med beteendepsykologi i investeringssammanhang och när du sitter i förhandling.

Fyra (finns 22 i ramverket/talet) speciellt intressanta företeelser, ur talet, som jag kommer försöka komma ihåg är: "Reference anchoring", "Conclusions of others", "Deprival super-reaction syndrome", "Liking and disliking bias". Men hela listan är bra att ha på hyllan och läsa åter lite då och då. Läs den du också!

Reference anchoring: Enkelt förklarat går den ut på att utnyttja att människor dömer rättvisa relativt snarare än absolut. "Rea" är ett bra exempel på hur man utnyttjar det. Du säger att någon kostar 1 000 kr men att du nu får 40% rabatt (då blir det automatiskt ett bra pris). I aktiekurser så skulle jag säga att "teknisk analys" är ett försök att strukturera bland annat ett relativt tänkande. Om en kurs går från 1 000 kr till 800 kr så kommer du automatiskt först att tänka att det är billigt och att då folk köper (tänk stödnivåer).

Conclusions of others: Vid speciellt pressade situationer, där man måste agera fort, ser människor sig om och tittar vad andra gör för att få information. Det leder till folkbeteende. I aktiekurser så avspeglas det genom över-/(under)reaktioner på nyheter.

Deprival super-reaction syndrome: Människor överreagerar på försämringar de kan förstå. Att ta bort en fruktkorg på jobbet kan få större konsekvenser än att minska lönehöjningen generellt med 1%. 

Liking and dislinking bias: I korthet, du lyssnar mer på människor du gillar än människor du ogillar. Vilket på sätt och vis är rationellt men bra att komma igång att vara ödmjuk inför all fakta som du blir exponerad för.

Sommarläsning - Charlie Munger

Hittade en länksamling med tal och artiklar från Charlie Munger på Tilson Funds.

Här en sammandragning av länkarna för talen. Mycket nöje:

Dueling Views of Reform

Academic Economics: Strengths and Faults After Considering Interdisciplinary Needs

A Lesson on Elementary, Worldly Wisdom as it Relates to Investment Management & Business 
 
Munger on Human Misjudgments

 

tisdag 25 juni 2013

Inköp Danske Bank och Spar Nord Bank

Valet föll så på Danske Bank och Spar Nord Bank. Det blev 90 färska aktier in på 99,15 DDK för Danske Bank och 220 aktier på 36,20 DDK för Spar Nord Bank. Trevliga nivåer att gå in på. Dock så hann det ju sticka iväg under morgonen innan jag kunde köpa men men.

Jag passar även på att möblera om i hur jag redovisar mitt aktieinnehav. Härefter kommer jag dela upp aktieinnehavet i endast två delar: Under året och Huvudportfölj. Under året är en portfölj med pengar jag har satt in under året*. Huvudportfölj är portföljen jag hade vid årets start och referensportfölj är SIXRX. Anledningen till att jag bryter ut vad jag investerat för sparade pengar under 2013 är för att få bättre uppföljning och jämförelse mot SIXRX.

Här följer den nya portföljsammanställning:

 Aktieportfölj - Under året (investerat under 2013)*
Bolag/aktie           Valuta          Antal            Portföljandel  
Danske Bank          DDK        180          69%
Spar Nord Bank          DDK        220          31%

Utveckling sedan köp: -1,64%

Aktieportfölj - Huvudportfölj (investerat före 2013)*
Bolag/aktie      Valuta         Antal           Portföljandel  
Clas Ohlsson SEK 103 17%
Danske Bank DDK 79 16%
Fortum EUR 215 48%
Spar Nord Bank      DDK           150 12%
SSAB SEK 80 7%

Utveckling sedan 31/12: 8,7%
SIXRX sedan 31/12: 7,1%

*Detta är en sanning med modifikation då jag med före 2013 här räknar med före 24/5). Nästa år så blir det mer ordning på detta

måndag 24 juni 2013

Bevakningslistan

Det börjar ju nära sig lön igen och bernanke har tillsammans med sina kinesiska kollegor varit vänlig nog att sänka inköpspriserna. Denna gång kommer jag även att allokera summan jag hade i referensportföljen.

Nedan följer min bevakningslista. Jag har givetvis utvärderat fler bolag innan jag kommit fram till den här listan och fler bolag finns på min egentliga "övervakningslista". Men då jag inte tidigare har tvingas återge den strukturerat för andra så följer här endast ett urval från de bolag jag redan äger aktier i och som jag troligtvis kommer öka mitt innehav inom.

Jag har från förra gången ändrat NEPS för Danske Bank med 0,5 DDK per aktie (se tidigare inlägg)


Bolag    Valuta      NEPS     P/E        Mot. pris   Kurs         K/M        Riskklass
SSAB SEK 8 10 80 34,84 44% 3
Danske Bank DDK 14,5 12 174 97,2 56% 1
Spar Nord Bank DDK 5 12 60 35,50 59% 1
Fortum EUR 1.6 12 19,2 13,88 72% 1
Clas Ohlsson SEK 6,5 15 97,5 85,75 88% 0

SSAB börjar se rejält billig ut. Exkl. goodwill så handlas nu SSAB nära sitt egna kapital på 33 SEK / aktie. Men, stålbranschen kämpar med en grym överkapacitet som ständigt växer och vikande efterfrågan. Dessutom är stål en strategisk produkt för stater vilket kan leda till att de subventioner olönsamma företag (och håller uppe produktionen) under en längre tid.

Det lutar snarare åt att jag imorgon ökar i de två danska bankerna Danske Bank och Spar Nord Bank. Både har ungefär samma K/M och jag behöver diversifiera något från Danske Bank. Spar Nord Bank har även ett mycket bättre EK/Utlåning mått än Danske Bank vilket borde minska risken för dem att åka på samma smäll som Danske Bank gjorde förra veckan från finanstilsynet.

tisdag 18 juni 2013

Ändrade riskvikter för Danske bank

Danske bank släppte ju en pressrelease igår angående ändrade riskvikter (eller påbud från danska FSA).

Om ni inte redan har läst om de klicka här

Kortfattat det som har hänt är att de lån som danske bank har gett ut anses "mer riskfyllda" än vad som tidigare bedöms. Därför bör nu danske bank härefter binda mer equity (kapital). Totalt gav CFO:n ett estimate på cirka 10-15 miljarder DDK på lång sikt tidigare idag. Och det är ju inte bra kan man tycka så kursen har gått ner kraftigt idag. Men hur illa är det egentligen?

Ett räkneexempel:
Eftersom de riskvägda tillgångarna har ökat med 100 miljarder kan man förenklat säga att de över natten "lånat ut" 100 miljarder extra utan att de kan få något ränta på de pengarna. Och om räntediffen är runt 1% ger det cirka 1 miljard mindre i intäkter per år. Och med runt 1 miljard aktier ger det runt 1 kr / aktie mindre i vinst.

Men, då de håller mer i equity som buffert mot deras debt borde de kunna få bättre villkor på deras upplåning. Hur står den vinsten är vet jag inte men säg att den kanske tar bort den negativa effekten med runt 50% på lång sikt?

Summa blir runt 0,50 kr / aktie i långsiktigt mindre vinst. Med ett p/e på 12 ger det runt 6 kr mindre i målkurs vilket motsvarar typ dagens kursfall på 6,8 kr per aktie. Så det låter väl rimligt om man tror att aktiepriset alltid motsvarar värdet av bolaget vid varje given tidpunkt. 

Men om man tror som jag att danske bank borde stå i runt 180 kr istället så blir ju fallet "lite silly" som Buffet hade sagt då bolaget fortfarande är värd väldigt mycket mer än både 111 och 105.

måndag 17 juni 2013

Absolut avkastningsmål

Man brukar säga att den historiska avkastning på börsen har varit runt 8% sedan början av 1900-talet. Men då tar man inte hänsyn till vare sig inflation, utdelningar eller survival bias. Med utdelning så blir det runt 12% per år.

Med något kortare track record har Buffet lyckas åstadkomma en absolut avkastning på cirka 20% per år sedan 60-talet.

Och med ännu något kortare track record har SIXRX sedan 1993 avkastat runt 16% per år. Mellan 2003-2008 avkastade SIXRX runt 12%

Så för att inte göra detta allt för krångligt så blir mitt mål:
OK om 12% 
BRA om 16%
FANTASTISKT om 20%+ 

Låter det vettigt? Vad har ni för mål?

Ändring i ramverket pågång

Sitter och läser Seth A. Klarman's Margin of Safety. Riktigt intressant och bra påbyggnad i min "value-investing-lärobank". Tidigare har jag läst Graham's the Intelligent Investor, Buffet's årliga aktieinvesterarbrev och Munger's blandande skrifter mm.

Två förändringar på gång:

1) Jag kommer sätta ett absolut avkastningsmål

2) Jag kommer avveckla min referensportfölj men fortsätta att följa upp min prestation mot SIXRX.

Anledningen till varför jag väljer SIXRX (Avanza Zero) är att min alternativa investering. Om jag inte skulle ha valt aktier själv skulle jag ha lagt allting i Avanza Zero. Tidigare tanke var att SIXRX skulle kompletteras med andra indexfonder som avspeglade de marknader jag investerat i. Men efter omtanke så väljer jag att avveckla den idén. Jag skulle aldrig ha investerat exempelvis i en dansk indexfond och i en finsk indexfond som enskilt investeringsobjekt, så varför göra det bara för att skapa en referensportfölj?   

Ändringen kommer frigöra den facila summan av runt 6 000 kr till nästa investeringstillfälle.

tisdag 11 juni 2013

Clas Ohlson - Q4 och helårsrapport

Clas Ohlson har ju en något annorlunda rapportperiod där verksamhetsåret slutar den 30 April. Så den Q4 rapport som kom nu idag sätter ju punkt för 2012/2013 verksamhetsår.

Några highlights får rapporten

* Försäljningen ökade med 4% (5% i lokala valutor)
* Rörelseresultatet gick ner med -23% (431 Mkr från 561 Mkr)
* Kassaflödet från löpande verksamheten minskade med nästan 50% från förra året. (10%-enheter beror på en skatteinbetalning resterade på sämre rörelseresultat och lageruppbyggnad)

* Vinst per aktie slutade på 5,23 kr per aktie
* Utdelningen på 4,25 kr per aktie.

* Totalt under året har 17 nya butiker öppnats och nu finns det totalt 174 butiker i Sverige, Norge, Finland och Storbritannien. Nästa år planeras att öppnas något färre butiker (12-17st).

Så vad är det som händer? Jo, försäljningen ökar totalt sätt (+5%) därför att man öppnar fler butiker. Men försäljning är mindre i de nya butiker än i befintliga butiker (+10% fler butiker men endast +9% i ökning) samtidigt som försäljningen i befintliga butiker minskar (-4%). Vilket innebär att kostnaderna ökar 10% men försäljningen endast 4% (inkl valutaeffekt). Det slår direkt på resultatet som blir sämre än förra året.

Totalt sätt tycker jag det ser hyfsat ut. Man expanderar ganska kraftigt (+10% butiker per år) och med en expansion så följer kostnader och större lager. När clas ohlson nu slår ner en aning på takten hinner nog försäljningen ikapp och det tillsammans med en kanske bättre konjunktur kan vi nog få se min förväntande EPS på 6,5 för verksamhetsåret 2013/2014.

Fortum investerar i Indien

Ja, du läste rätt. De gick i morse ut med en pressrelease om att de investerar i solkraftverk i Indien. Dock så verkar inte investeringen vara särskilt stor, "tiotals miljoner euro", i förhållande till deras andra verksamhet på miljarder euro.

Men lite spännande, ska läsa mer om det senare.

lördag 8 juni 2013

Sparkvot - policyändring

Jag funderar på att införa en striktare krav på mitt sparande. Problem jag försöker lösa är att jag sparar mer än planerat varje månad. Det kan tyckas som ett lyxproblem men jag har börjat märka att jag väljer bort att göra saker för att jag tycker de kostar pengar. Det är väl inget jättestort problem i ett kortsiktigt perspektiv men jag vill inte att mitt liv endast ska handla om att spara pengar. Och, det kan bli ett socialt problem i längden ifall man uppfattas som snål.

Så min läxa inför juni är att helt enkelt att tvinga mig själv att göra av med alla pengar på lönekontot (mitt sparande är redan överfört). Återkommer hur det gick =)

onsdag 5 juni 2013

Kommentar - Ratos preferensaktier

Ratos ligger fram till onsdag 12 juni ute med ett erbjudande om att teckna preferensaktier för 6,8% i effektiv ränta (per år fram till 2017).

Är det en bra idé? Nej, är mitt korta svar.

Preferensaktier är i grund och botten en obligation som marknadsförs i skepnaden av en aktie. Men, om räntorna exempelvis går upp får du mindre betalt för preferensaktier (då de prissätt som obligationer) och om bolagets vinst ökar har du inte rätt till ökningen. Du får din fördefinierade utdelning under perioden och när den är slut har du rätt att växla in din aktie mot kontantbetalning. Buffet brukar säg att preferensaktier är det sämsta av två världar och att de endast är köpvärda vid extremt lågt pris.

Så är priset extremt lågt? Nej, det är det inte.

Totalt kommer runt 830 000 preferensaktier att ges ut. Det är 0,26% av totalt antal aktier. Vilket i praktiken betyder att utdelningen för A- och B-aktier inte påverkas av preferensaktierna.

Med en utdelning på 3 kr per aktie (5,50 kr per aktie förra året) ger det en oförändrad direktavkastning på 5,3% för B-aktierna.  För 1,5% mer i ränta per år riskerar du att åka på en nit om ränteläget går upp och om Ratos skulle resa sig från askan och få upp flödet på vinsten om något år så kommer du stå vid sidan av med din trähäst och se hur de andra barnen köper nya cyklar...

måndag 3 juni 2013

Analys - Byggmax Group

Byggmax Group är en lågpris byggvaruhuskedja som introducerades på börsen för några år sedan. Huvudägare är private-equity-bolaget Altor med 35,76% av ägandet därefter Lannebo. Jag tittade lite snabbt på den och såg att de hade relativt hög direktavkastning nu: runt 5,6% så jag tittade lite närmare på bolaget.

För de kvalitativa kriterierna som uppställda av Graham i the intelligent investor.

Kriterium
Uppfyllt?
Kommentar
Tillräcklig storlek Nej Behöver lite mer än dubbla för att komma upp till large-cap
Stark finansiell ställning Nej Omsättningstillgångarna är 68% av kortfristiga skulder
Intjäningsstabilitet Ja Vinst enligt ifrs sedan 2006 (100% i ökad omsättning sedan dess)
Utdelningstabilitet Nej Endast delat ut i tre år.
Intjäningstillväxt Nja Endast noterat i tre år. Dock organiskt tillväxt på över 30% sedan 2008.
Trovärding ledning Ja
Gynnsam ägarbild Nej Altor som är största ägare vill nog sälja till ut snart till pensionsbolagen

Byggmax smäller inte vidare högt på de kvalitativa kriterierna. Men alla beror nästan uteslutande på att det är ett relativt nytt företag.

De kvantitativ kriterierna faller ut som följande:
  • Intjäningsförmåga: 3. Dagens P/E: Strax under 12.
  • Eget kapital: 15,1. Blir 2,3ggr.
Så sammanfattningsvis. Tycker Byggmax ser hyfsat billig ut med tanke på den organiska tillväxt som bolag tidigare uppvisat. Dock är den inte så pass billig ännu att man kan bortse från en del tillkortakommande i historik samt att tillväxtökning verkar ha avstannat. Men jag kommer att ha ögonen på bolag och jag ska titta lite närmare på branschen vid ett senare tillfälle.

torsdag 30 maj 2013

Finansiella tillgångar - Vart ligger du och vart är ditt mål?

Har sammanställt en graf baserat på förmögenhetssiffror från 2007 (sista året vi hade förmögenhetsbeskattning). Om man aggregerar upp siffrorna så är det cirka 33% av befolkning som har finansiella tillgångar över 100 000 kr och 10% av befolkningen som har över 500 000 kr. Värt att noteras dock är att detta är före finanskrisen så antalet kan nog ha gått ner en aning.

Mitt mål är ju att ha minst 5 miljoner i finansiella tillgångar före jag fyller 40 år. Vilket skulle innebära att jag då befinner mig bland den "rikaste" 0,29%-en av befolkningen. Det låter rätt strålande faktiskt =)



källa: http://www.scb.se/Pages/TableAndChart____232335.aspx

Vilken procentandel befinner ni er på? Klicka in på källan och räkna efter!

tisdag 28 maj 2013

Äga sitt boende - Att hantera risker

Jag äger en bostadsrätt i Stockholm. Personer som äger en bostadsrätt i Stockholm blir ofta rätt idiotförklarade av ekonomibloggar p.g.a den höga skuldsättningen och den historiska prisutvecklingen, som ligger högt över utvecklingen av disponibel inkomst. Så jag tänkte här förklara lite mer på hur jag ser på riskerna som finns.

Tidigare så har jag redovisat för varför det brukar vara förmånligt att äga sitt boende i längden. Men det tar inte bort faktumet att en felaktig tajming av ett bostadsrättsköp kan få ödestigna konsekvenser på din privatekonomi. Så hur ska man hantera riskerna?

Så som jag ser det finns det risker inom: Bostadsrättsföreningen, mina räntekostnader, prisutvecklingen på lägenheter. 

Så här har jag agerat:
Bostadsrättsföreningen - jag är medlem av styrelsen. Vi har låst upp hyresintäkter med indexuppräkning på de lokaler vi har mellan 5-10 år, vi amorterar av skulden och vi har låst upp lån mellan 3-8 år. - Minimal risk för avgiftshöjning inom de närmaste 5 åren.

Räntekostnader: Jag har bundit mina lån i 5-år på 2,8%. Och amorterar det som krävs. - Minimal risk för ökade kostnader inom de närmaste 5 åren.

Prisnedgång: Jag sparar mellan 100-200 000 kr per år. Till det har jag en buffert på mellan 20-30% i kapitalinsats (beror på hur man värderar lägenheten). Jag bor heller inte i "mitt slutboende" utan vill gärna uppgradera till något större vilket gör att jag hellre ser än nedgång än en uppgång så länge den inte är allt för brutal.

Hur tänker ni? Eller sitter ni alla i hyresrätter?


måndag 27 maj 2013

Äga sitt boende - Bra eller dålig affär?

Då jag äger en bostadsrätt tänkte jag förklara hur jag ser på mitt innehav. Det har sedan början av 2000-talet varit tal om bostadsbubbla. Problemet med bubblor är att de alltid fram till den tid de spricker är rationella och kan underbyggas med argument. Och det är nästintill omöjligt att förutse på vilken nivå bubblor spricker. Vilket gör att även om man har rätt i sak kan man ändå förlora på att agera mot bubblan.

Boende - I grund och botten måste alla bo någonstans, och det gäller oavsett konjunktur eller prissättning. Så valet står mellan att äga sitt boende eller att hyra en bostad, från någon som äger ett boende.

Så ska man äga eller inte? Alla argument som inte handlar om tajming talar för att äga sitt boende i Stockholm, och för den delen alla andra platser med nettoinflyttning.

Så här fungerar det (inflation):
1. Jag bor i en hyresrätt: Min hyra är 5 000 kr per månad. Varje år så räknas hyran upp med inflation (eller mer). Nästa års blir hyran 5 100 per månad.

2. Jag bor i en bostadsrätt. Mina avgift är 2 000 kr per månad. Min räntekostnad är 3 000 kr per månad. Då endast föreningens avgift räknas upp med inflationen blir nästa års hyra 5 040 kr per månad. D.v.s. runt 1% mindre total kostnad vid allt annat lika för en bostadsrätt än i hyresrätten.

Då nästan alla som äger sitt boende även ligger belånande ger det en hävstångseffekt (lånet förblir  samma men eget kapital ökar med tillgångspriserna). Ex. du har eget kapital på 15% och tillgången ökar 1% ger den en avkastning på runt 7%.

Men,
I Stockholm finns det även en rad andra saker som driver upp priser. Nämligen: 1. Hyresmarknaden är reglerad och inte effektiv. 2: Nettoinflyttning utan tillräckligt bostadsbyggande, vilket driver upp relativpriser på boende.

Med det sagt. Jag har ingen aning om det är rätt eller fel att köpa bostadsrätt i Stockholm just nu. Priserna är onekligen rätt höga och har stigit länge. Men i längden så är det rätt att äga sitt boende (allt annat lika).

lördag 25 maj 2013

Ekonomi - Sänkta skatter

Tänkte så här på lördagen visa er en rätt intressant graf. Den är sammanställd med data från scb. Den visar sänkt skatt (totalt: d.v.s inkl alla avdrag och skatt på kapitalinkomster osv) i procentenheter uppdelat på inkomst.





Förklaringen till hur den ser ut ligger förmodligen i att de borgliga dels har sänkt skatten genom jobbskatteavdrag (störst sänkningar får låginkomsttagare). Den högre delen av bilden beror nog på att de största nya avdragen (Rut och Rot) görs av höginkomsttagare.

Nu har jag inget emot att man sänker skatter men det visar ju att strategi att ta makten till varje pris och sedan göra vad man vill funkar bättre än att säga vad man ska göra och sedan göra det.

Vad säger ni?

fredag 24 maj 2013

Inköp - Danske Bank

Valet föll så på Danske Bank. Det blev 90 färska aktier in på 104,90 DDK. Vad det gäller marknadstajmning så försöker jag gå mer och mer bort från att överhuvudtaget försöka tajma rätt. Den princip jag nu följer är dollar-cost-averaging. D.v.s. istället för att försöka tajma rätt så köper du kontinuerligt (i mitt fall månadsvis) så att eventuella "fel tajmning" blir utjämnade med tiden.

En sidonotis blir således att om man tittar på stokastisk över omx30 så ser det fortfarande lite överköpt ut, vilket betyder att det finns en risk för att vi nog kan se lägre kurser inom de närmsta veckorna. Vi får se om det faller in eller inte. Jag väljer att inte agera efter det. Men alltid att notera det och se hur det faller ut.

Jag passar även på att möblera om i hur jag redovisar mitt aktieinnehav. Härefter kommer jag dela upp aktieinnehavet i tre delar: Under året, Huvudportfölj och Referensportfölj. Under året är en portfölj med pengar jag har satt in under året. Huvudportfölj är portföljen jag hade vid årets start och referensportfölj är SIXRX. Anledningen till att jag bryter ut vad jag investerat för sparade pengar under 2013 är för att få bättre uppföljning och jämförelse mot SIXRX.

Här följer den nya portföljsammanställning:

 Aktieportfölj - Under året (investerat under 2013)*
Bolag/aktie           Valuta          Antal            Portföljandel  
Danske Bank          SEK        90          100%

Utveckling sedan köp: 0%

Aktieportfölj - Huvudportfölj (investerat före 2013)*
Bolag/aktie      Valuta         Antal           Portföljandel  
Clas Ohlsson SEK 103 17%
Danske Bank DDK 79 16%
Fortum EUR 215 48%
Spar Nord Bank      DDK           150 12%
SSAB SEK 80 7%

Utveckling sedan 31/12: 14%

 Referensportfölj
Bolag/aktie           Valuta          Antal            Portföljandel  
Avanza Zero          SEK        46          100%

Utveckling sedan 31/12: 15,5%


*Detta är en sanning med modifikation då jag med före 2013 här räknar med före 24/5). Nästa år så blir det mer ordning på detta

torsdag 23 maj 2013

Sparkvot - En jämförelse

Min sparkvot ligger på runt 55% av min disponibla inkomst (genomsnitt i Sverige är idag 13% men låg mellan 1995-2007 runt 7%).  Sparkvoten inkluderar pensionsavsättningar till PPM och andra avtalspensioner (tjänstepension). Rensat för det ligger min sparkvot på 43%.

Vad tycker ni är en rimlig nivå? Nedan följer ett urval från några andra europeiska länder. Källa är eurostat. 




onsdag 22 maj 2013

Riskklasser

Jag tänkte gå igenom mitt ramverk för riskklasser

Varje Ja på följande påstående ger 1 riskpoäng. Totalt antalet riskpoäng ger riskklassen. Så om det blir Ja på alla så ger det en riskklass på 3.

- Jag bedömer att det finns en risk för att mitt case dröjer längre än vad jag tror.

- Jag bedömer att det finns en risk för att historiskt EPS kan vara för högt då industrin går igenom en strukturomvanlig som leder till att inte tidigare lönsamhet kan uppnås igen.

- Jag bedömer att det finns en risk för att mitt ägande genom nyemission eller på annat sätt kan spädas ut.

Det finns givetvis en del andra risker involverade i att äga bolag och aktier. Men de flest försöker jag undvika i mina köpkretiner. Denna riskklassificering styr hur mycket jag köper av en viss aktie och kan påverka när jag köper en viss aktie.

tisdag 21 maj 2013

Bevakningslistan

Det börjar ju nära sig lön och då kommer jag även passa på att öka mitt aktieinnehav. För att på ett enkelt sätt kunna återge hur jag tänker kommer jag att utgå från den struktur som bland annat Lundaluppen har ställt upp.

Jag har givetvis utvärderat fler bolag innan jag kommit fram till den här listan och fler bolag finns på min egentliga "övervakningslista". Men då jag inte tidigare har tvingas återge den strukturerat för andra så följer här endast ett urval från de bolag jag redan äger aktier i och som jag troligtvis kommer öka mitt innehav inom.


Bolag    Valuta      NEPS     P/E        Mot. pris   Kurs         K/M        Riskklass
Danske Bank DDK 15 12 180 103 57% 1
SSAB SEK 8 10 80 47,94 60% 3
Spar Nord Bank DDK 5 12 60 38,70 65% 1
Fortum EUR 1.6 12 19,2 15,03 78% 1
Clas Ohlsson SEK 6,5 15 97,5 88,5 91% 0


Den frekvente läsare av lundaluppen kanske noterar att jag lagt till en kolumn: Riskklass. Jag kommer i ett senare inlägg förklara vad jag menar med detta, hur jag ser på risk och varför jag tycker att det ska återges i bevakningslistan. 

Extrainkomster

Ett bra sätta att öka sin nettointäkt är att utnyttja sin lediga tid till någon som ger extrainkomster. I mitt eget fall har jag valt att kapitalisera på några av mina hobbyintressen. Jag äger bland annat en Search Engine optimerad hemsida som ger en nettointäkt på runt 1 400 kr per år. Jag sitter även med i min bostadsrättsförening och helgjobbar ibland extra på en gammal arbetsplats.

Totalt planerat jag att det ska ge mig ytterligare 12 000 kr under 2013 som inte är inräknade i min nettolön. Allting kommer gå rakt in till extra sparande.

Jobbar ni extra? Har ni några andra passiva inkomster som hjälper er att nå era sparmål?

måndag 20 maj 2013

Startläge del 3 - Innehav

Nu är det äntligen dags för min nuvarande innehav. För närvarande är det ganska lågt då jag förra året satsade i princip hela mitt sparkapital på att köpa en bostadsrätt samt renovera den. Men med en hög sparkvot så ska vi snart se till att det snart går upp igen. Mitt mål är att ha minst 400 000 i aktier/finansiella tillgångar innan jag fyller trettio (om 2 år). För att nå upp till det innebär det att jag måste ha en avkastning eller ökat sparande (utöver redan planerat sparande) på 75 000 kr.

Jag har delat upp mitt innehav i två delar. Dels en aktieportfölj som jag försöker få överavkastning med (dvs. över SIX30RX eller andra relevanta index) och sedan en referensportfölj (som fungerar både som en som hedge:ning och referens).

Aktieportfölj - A
Bolag/aktie      Valuta         Antal           Portföljandel  
Clas Ohlsson SEK 103 17%
Danske Bank DDK 79 16%
Fortum EUR 215 48%
Spar Nord Bank      DDK           150 12%
SSAB SEK 80 7%

Utveckling sedan 31/12: 13%

 Referensportfölj
Bolag/aktie           Valuta          Antal            Portföljandel  
Avanza Zero          SEK        46          100%

Utveckling sedan 31/12: 17,3%

lördag 18 maj 2013

Startläge del 2 - Balansräkning

Då jag är fortfarande rätt ung, under 30, och bor i Stockholm har jag tyvärr tvingas dra på mig en del skulder. Jag har både en 200 000 kr+ skuld till CSN och en större bostadsskuld. Jag har dock även under kort tid lyckas samla på mig en gedigen utbildning och en del reda pengar.

För att inte komplicera detta för mycket kommer jag kategorisera CSN-skulden och alla utgifter kopplande till den som en månadskostnad. Detta då jag inte har för avsikt att pro-aktivt betala tillbaka den och större delen av utgiften är amortering.

Bostadsrätten som jag äger kommer jag att värdera till köpkostnad +/- årsutveckling av KTH Boprisindex Sthlm flats (det är en konservativ bedömning då jag gjort investeringar i lägenheten). Jag kommer inte heller särredovisa tillgång kontra skuld utan istället endast redovisa nettosiffran i eget kapital (av integritets och praktiska skäl). 

Jag kommer heller aldrig att ligga med skuld på mitt aktieinnehav, då jag har en bostadsrättsskuld.

Så startläget ser ut som följande (April):
Aktier: 61 127
Boende: 436 100 (värdering gjord 12/1 2013)
Totalt:  497 227

I ett senare inlägg kommer jag kommentera hur jag teoretiskt ser på bostadsrättsinnehav som en tillgång och om jag inte är orolig för prisfall.
 

 

Startläge del 1 - Lön och Budget

För att du som läsare ska få en bra bild från vilken min startpunkt är tänkte jag i ett antal delar gå igenom min privatekonomi, hur jag ser på mina befintliga innehav och vad jag tänker om framtiden.

Som de flesta av oss vet men kanske inte dagligen tänker på så är den mest värdefulla tillgången vi har vår egen tid och arbetsförmåga. Därför känns det naturligt att börja med min lön och hur jag väljer att hushålla med den.

I stora drag ser det ut så här:
Nettolön: 28 000 (med jämkning)

Sparade: 11 000
Amortering: 1 000

Boende: 6 700
Restaurang/Fika 1 500
Mat 1 200
Resor 2 000
Alkohol/Krog/Nöje 1 000
Kläder: 500
CSN: 800
Bredband/El/Gas/Försäkring/Spotify/SL: 1 000
Övrigt 1 200

Som du kanske ser drar jag av mitt sparade direkt efter lönen vilket är också vad jag gör i verkligen. Tycker det är mycket lättare att anpassa utgifterna när det är fysiskt mindre pengar på kontot. Utgiftssidan på budgeten är mer vägledande än strikt. Viktigast är att sparmålet hålls.

Hur lägger ni upp eran budget?

torsdag 16 maj 2013

"Compound Interest is the most powerful force in the Universe" - Einsten

Citatet, eller snarare kanske siffrorna bakom citatet är en av anledningar till varför jag väljer att spara strukturerat och väl tilltaget. Över en längre tidsperiod så skapar ränta-på-ränta effekter enorma belopp vilket gör att bland annat personer som aktiestinsen har kunnat samla ihop en förmögenhet i 100 miljonersklassen genom att investera delar av sin lön. 

Min målsättning är att under min livstid uppnå minst 50 miljoner i eget kapital, före 40 uppnå minst 10 miljoner i eget kapital (varav 5 miljoner i aktier/obligationer) och helst 1 miljon i eget kapital före 30. 

Med det sagt så vi väl kickat igång bloggen!