lördag 28 februari 2015

Lärdomar - Danska banker

Idag tänkte jag göra en retrospektiv analys angående mina investeringar i danska banker. Investeringarna börjar faktiskt redan i slutet på 2012 då jag köper mina första Danske Bank aktier för 94,4 ddk per aktie. Anledningen till köpet är att jag tror att reservationer/nedskrivningar av dåliga lån kommer minska i och med att marknaden stabiliseras.
 
Efter att ha tagit del av Kennys utmärkta analys på aktiefokus bestämmer jag mig för att utvidga mitt bankinnehav och även köpa Spar Nord Bank. Första köp sker i februari 2013 för 28,8 ddk per aktie. Denna bevakningslista från juni 2013 berättar lite mer vilka nivåer jag förväntade mig framöver. Det sorgliga i sammanhanget var det val jag gjorde i oktober 2013 att minska ner på Danske Bank och istället köpa BankNordik. Då sålde jag av 2/3 av mitt innehav i Danske Bank för 128 ddk per aktie och tog för motsvarade belopp in BankNordik för 143 ddk per aktie. Det som lockade var det relativt lägre värderingen. I januari 2014 säljer jag mina sista Danske Bank aktier för 128 ddk per aktie. Ungefär i samma veva ökar jag upp i BankNordik på nivåerna 138 och 128 därefter säljer jag av en stor del på 118 ett halvår senare. Och, sedan köper tillbaka en del innan jag nu slutligen sålt allting.

Nedan en sammanställning av totalresultatet:

                               Danske Bank     Spar Nord Bank       BankNordik
Vinst/Förlust +7 800 +9 500 -5 700

Sammantaget blev det en vinst på runt 12 tkr. Eller procentuellt runt 20 procent i avkastning (ej årsviktat).

                               Danske Bank     Spar Nord Bank       BankNordik
p/e 2013 17 11 13
p/e 2014 14 12 9


För Danske Bank och BankNordik är siffrorna rensade för koncern goodwill-impairment som inte påverkar skatten eller kassaflödet. Lån-nedskrivningar år-till-år har minskat med runt 38% för BankNordik, 25% för Danske Bank och gått upp för Spar Nord Bank med 20%. 

Så några lärdomar: (1) Rabatter på mindre bolag kommer består om de inte växer i omsättning oavsett vinsttillväxt. (2) Försök inte att suboptimera när din investering beror på industritrender. Om ett bolag blir tillfälligt billigare i förhållande till de andra beror det sannolikt på något. 

torsdag 26 februari 2015

Sålt BankNordik

Sålde direkt efter öppning mina BankNordik-aktier á 111 DDK. Goodwillnedskrivningen var självklart en otrevlig överraskning från rapporten även fast den inte är kassaflödespåverkande. Anledningen till att jag säljer är för att jag egentligen inte vill äga aktien långsiktigt. Triggern av nedåtgående avskrivningar av lån tycker jag har avstannat och i och med goodwillnedskrivningen finns det risk för att det dröjer ytterligare några år innan den redovisade vinsten kan bli en trigger. För bankinvesteringar står jag även fast vid att size matters så även om BankNordiks tvättade resultat genererar en vinst på runt 10-11 DDK per aktie känns det oattraktivt. Ska återkomma i ett senare inlägg med en sammanfattning av mina danska bankinvesteringar under de senaste två åren men tänkte bara kommentera att jag sålt av innehavet.

måndag 9 februari 2015

I väntan på rapporter och bättre tider

Tänkte bara kommentera de nyheter som har skett i Mr Green och i Qbank. Mr Greens meddelade i förra veckan att de kommer göra en avsättning på 108 miljoner för skattetvisten i Österrike. Måste säga att jag blev en aning förvånad att inte nyheten påverkade mer. Men chocken har väl lagt sig och folk börjat titta framåt istället. Bolaget som sådant växer på bra. Ska bli spännande att läsa Q4-an även fast jag vill höja varningens finger för besvikelser då de föregående år drog upp marknadsföringskostnaderna rejält runt jul och nyår. Ser under året fram emot Q3 2015 som kommer vara den första rapporten utan avskrivning av kundavtal. Därmed kommer resultatet att höjas med runt 4 miljoner per kvartal, eller runt 0,125 kronor per aktie. Icke kassaflöde, jag vet. Men resultat som skjuter i höjden av "oklar anledning" brukar ändå vara positivt.

För Qbank så vet jag inte riktigt vad marknaden håller på med. Men det är ju ett väldigt litet bolaget 30-60 miljoner i marknadsvärde. Tycker som sagt det verkar billigt på den här nivån och kommer verkligen inte att sälja min aktier på den här nivån givet den informationen som finns tillgänglig. Skulle ha ökat ytterligare om jag inte vore så förbannat riskavers.

måndag 2 februari 2015

Inköp BankNordik och Qbank

Har köpt ytterligare 100 BankNordik för 102 DDK och 6 400 Qbank för 1,42 SEK.

BankNordik motiverade jag i ett tidigare inlägg. Ser verkligen fram emot rapporten. Worse-case så står kursen still.

Qbank är lite av en chansning, jag vet. Det uppfyller inte mina kriterier på storlek (föredrar minst 500 MSEK i market cap). Den underliggande affärsmodellen och efterfrågan på produkten är dock strålande och den krisen som har varit den senaste tiden tror jag snabbt kan blåsa över. Men, visst det ska inte hymlas med det finns risker förknippade till likviditeten. Ett par saker som talar emot en allvarlig likviditetskris är (1) att de har ett avtal om emission med GEM (2) de behöver inte ta några stora kostnader för att få nya intäkter. Priset på aktien är p/e 10 för helåret 2014 (3,3 miljoner i vinst, marknadsvärde 33 miljoner). Och då växer bolaget med 50% per år.