tisdag 25 juni 2013

Inköp Danske Bank och Spar Nord Bank

Valet föll så på Danske Bank och Spar Nord Bank. Det blev 90 färska aktier in på 99,15 DDK för Danske Bank och 220 aktier på 36,20 DDK för Spar Nord Bank. Trevliga nivåer att gå in på. Dock så hann det ju sticka iväg under morgonen innan jag kunde köpa men men.

Jag passar även på att möblera om i hur jag redovisar mitt aktieinnehav. Härefter kommer jag dela upp aktieinnehavet i endast två delar: Under året och Huvudportfölj. Under året är en portfölj med pengar jag har satt in under året*. Huvudportfölj är portföljen jag hade vid årets start och referensportfölj är SIXRX. Anledningen till att jag bryter ut vad jag investerat för sparade pengar under 2013 är för att få bättre uppföljning och jämförelse mot SIXRX.

Här följer den nya portföljsammanställning:

 Aktieportfölj - Under året (investerat under 2013)*
Bolag/aktie           Valuta          Antal            Portföljandel  
Danske Bank          DDK        180          69%
Spar Nord Bank          DDK        220          31%

Utveckling sedan köp: -1,64%

Aktieportfölj - Huvudportfölj (investerat före 2013)*
Bolag/aktie      Valuta         Antal           Portföljandel  
Clas Ohlsson SEK 103 17%
Danske Bank DDK 79 16%
Fortum EUR 215 48%
Spar Nord Bank      DDK           150 12%
SSAB SEK 80 7%

Utveckling sedan 31/12: 8,7%
SIXRX sedan 31/12: 7,1%

*Detta är en sanning med modifikation då jag med före 2013 här räknar med före 24/5). Nästa år så blir det mer ordning på detta

måndag 24 juni 2013

Bevakningslistan

Det börjar ju nära sig lön igen och bernanke har tillsammans med sina kinesiska kollegor varit vänlig nog att sänka inköpspriserna. Denna gång kommer jag även att allokera summan jag hade i referensportföljen.

Nedan följer min bevakningslista. Jag har givetvis utvärderat fler bolag innan jag kommit fram till den här listan och fler bolag finns på min egentliga "övervakningslista". Men då jag inte tidigare har tvingas återge den strukturerat för andra så följer här endast ett urval från de bolag jag redan äger aktier i och som jag troligtvis kommer öka mitt innehav inom.

Jag har från förra gången ändrat NEPS för Danske Bank med 0,5 DDK per aktie (se tidigare inlägg)


Bolag    Valuta      NEPS     P/E        Mot. pris   Kurs         K/M        Riskklass
SSAB SEK 8 10 80 34,84 44% 3
Danske Bank DDK 14,5 12 174 97,2 56% 1
Spar Nord Bank DDK 5 12 60 35,50 59% 1
Fortum EUR 1.6 12 19,2 13,88 72% 1
Clas Ohlsson SEK 6,5 15 97,5 85,75 88% 0

SSAB börjar se rejält billig ut. Exkl. goodwill så handlas nu SSAB nära sitt egna kapital på 33 SEK / aktie. Men, stålbranschen kämpar med en grym överkapacitet som ständigt växer och vikande efterfrågan. Dessutom är stål en strategisk produkt för stater vilket kan leda till att de subventioner olönsamma företag (och håller uppe produktionen) under en längre tid.

Det lutar snarare åt att jag imorgon ökar i de två danska bankerna Danske Bank och Spar Nord Bank. Både har ungefär samma K/M och jag behöver diversifiera något från Danske Bank. Spar Nord Bank har även ett mycket bättre EK/Utlåning mått än Danske Bank vilket borde minska risken för dem att åka på samma smäll som Danske Bank gjorde förra veckan från finanstilsynet.

tisdag 18 juni 2013

Ändrade riskvikter för Danske bank

Danske bank släppte ju en pressrelease igår angående ändrade riskvikter (eller påbud från danska FSA).

Om ni inte redan har läst om de klicka här

Kortfattat det som har hänt är att de lån som danske bank har gett ut anses "mer riskfyllda" än vad som tidigare bedöms. Därför bör nu danske bank härefter binda mer equity (kapital). Totalt gav CFO:n ett estimate på cirka 10-15 miljarder DDK på lång sikt tidigare idag. Och det är ju inte bra kan man tycka så kursen har gått ner kraftigt idag. Men hur illa är det egentligen?

Ett räkneexempel:
Eftersom de riskvägda tillgångarna har ökat med 100 miljarder kan man förenklat säga att de över natten "lånat ut" 100 miljarder extra utan att de kan få något ränta på de pengarna. Och om räntediffen är runt 1% ger det cirka 1 miljard mindre i intäkter per år. Och med runt 1 miljard aktier ger det runt 1 kr / aktie mindre i vinst.

Men, då de håller mer i equity som buffert mot deras debt borde de kunna få bättre villkor på deras upplåning. Hur står den vinsten är vet jag inte men säg att den kanske tar bort den negativa effekten med runt 50% på lång sikt?

Summa blir runt 0,50 kr / aktie i långsiktigt mindre vinst. Med ett p/e på 12 ger det runt 6 kr mindre i målkurs vilket motsvarar typ dagens kursfall på 6,8 kr per aktie. Så det låter väl rimligt om man tror att aktiepriset alltid motsvarar värdet av bolaget vid varje given tidpunkt. 

Men om man tror som jag att danske bank borde stå i runt 180 kr istället så blir ju fallet "lite silly" som Buffet hade sagt då bolaget fortfarande är värd väldigt mycket mer än både 111 och 105.

måndag 17 juni 2013

Absolut avkastningsmål

Man brukar säga att den historiska avkastning på börsen har varit runt 8% sedan början av 1900-talet. Men då tar man inte hänsyn till vare sig inflation, utdelningar eller survival bias. Med utdelning så blir det runt 12% per år.

Med något kortare track record har Buffet lyckas åstadkomma en absolut avkastning på cirka 20% per år sedan 60-talet.

Och med ännu något kortare track record har SIXRX sedan 1993 avkastat runt 16% per år. Mellan 2003-2008 avkastade SIXRX runt 12%

Så för att inte göra detta allt för krångligt så blir mitt mål:
OK om 12% 
BRA om 16%
FANTASTISKT om 20%+ 

Låter det vettigt? Vad har ni för mål?

Ändring i ramverket pågång

Sitter och läser Seth A. Klarman's Margin of Safety. Riktigt intressant och bra påbyggnad i min "value-investing-lärobank". Tidigare har jag läst Graham's the Intelligent Investor, Buffet's årliga aktieinvesterarbrev och Munger's blandande skrifter mm.

Två förändringar på gång:

1) Jag kommer sätta ett absolut avkastningsmål

2) Jag kommer avveckla min referensportfölj men fortsätta att följa upp min prestation mot SIXRX.

Anledningen till varför jag väljer SIXRX (Avanza Zero) är att min alternativa investering. Om jag inte skulle ha valt aktier själv skulle jag ha lagt allting i Avanza Zero. Tidigare tanke var att SIXRX skulle kompletteras med andra indexfonder som avspeglade de marknader jag investerat i. Men efter omtanke så väljer jag att avveckla den idén. Jag skulle aldrig ha investerat exempelvis i en dansk indexfond och i en finsk indexfond som enskilt investeringsobjekt, så varför göra det bara för att skapa en referensportfölj?   

Ändringen kommer frigöra den facila summan av runt 6 000 kr till nästa investeringstillfälle.

tisdag 11 juni 2013

Clas Ohlson - Q4 och helårsrapport

Clas Ohlson har ju en något annorlunda rapportperiod där verksamhetsåret slutar den 30 April. Så den Q4 rapport som kom nu idag sätter ju punkt för 2012/2013 verksamhetsår.

Några highlights får rapporten

* Försäljningen ökade med 4% (5% i lokala valutor)
* Rörelseresultatet gick ner med -23% (431 Mkr från 561 Mkr)
* Kassaflödet från löpande verksamheten minskade med nästan 50% från förra året. (10%-enheter beror på en skatteinbetalning resterade på sämre rörelseresultat och lageruppbyggnad)

* Vinst per aktie slutade på 5,23 kr per aktie
* Utdelningen på 4,25 kr per aktie.

* Totalt under året har 17 nya butiker öppnats och nu finns det totalt 174 butiker i Sverige, Norge, Finland och Storbritannien. Nästa år planeras att öppnas något färre butiker (12-17st).

Så vad är det som händer? Jo, försäljningen ökar totalt sätt (+5%) därför att man öppnar fler butiker. Men försäljning är mindre i de nya butiker än i befintliga butiker (+10% fler butiker men endast +9% i ökning) samtidigt som försäljningen i befintliga butiker minskar (-4%). Vilket innebär att kostnaderna ökar 10% men försäljningen endast 4% (inkl valutaeffekt). Det slår direkt på resultatet som blir sämre än förra året.

Totalt sätt tycker jag det ser hyfsat ut. Man expanderar ganska kraftigt (+10% butiker per år) och med en expansion så följer kostnader och större lager. När clas ohlson nu slår ner en aning på takten hinner nog försäljningen ikapp och det tillsammans med en kanske bättre konjunktur kan vi nog få se min förväntande EPS på 6,5 för verksamhetsåret 2013/2014.

Fortum investerar i Indien

Ja, du läste rätt. De gick i morse ut med en pressrelease om att de investerar i solkraftverk i Indien. Dock så verkar inte investeringen vara särskilt stor, "tiotals miljoner euro", i förhållande till deras andra verksamhet på miljarder euro.

Men lite spännande, ska läsa mer om det senare.

lördag 8 juni 2013

Sparkvot - policyändring

Jag funderar på att införa en striktare krav på mitt sparande. Problem jag försöker lösa är att jag sparar mer än planerat varje månad. Det kan tyckas som ett lyxproblem men jag har börjat märka att jag väljer bort att göra saker för att jag tycker de kostar pengar. Det är väl inget jättestort problem i ett kortsiktigt perspektiv men jag vill inte att mitt liv endast ska handla om att spara pengar. Och, det kan bli ett socialt problem i längden ifall man uppfattas som snål.

Så min läxa inför juni är att helt enkelt att tvinga mig själv att göra av med alla pengar på lönekontot (mitt sparande är redan överfört). Återkommer hur det gick =)

onsdag 5 juni 2013

Kommentar - Ratos preferensaktier

Ratos ligger fram till onsdag 12 juni ute med ett erbjudande om att teckna preferensaktier för 6,8% i effektiv ränta (per år fram till 2017).

Är det en bra idé? Nej, är mitt korta svar.

Preferensaktier är i grund och botten en obligation som marknadsförs i skepnaden av en aktie. Men, om räntorna exempelvis går upp får du mindre betalt för preferensaktier (då de prissätt som obligationer) och om bolagets vinst ökar har du inte rätt till ökningen. Du får din fördefinierade utdelning under perioden och när den är slut har du rätt att växla in din aktie mot kontantbetalning. Buffet brukar säg att preferensaktier är det sämsta av två världar och att de endast är köpvärda vid extremt lågt pris.

Så är priset extremt lågt? Nej, det är det inte.

Totalt kommer runt 830 000 preferensaktier att ges ut. Det är 0,26% av totalt antal aktier. Vilket i praktiken betyder att utdelningen för A- och B-aktier inte påverkas av preferensaktierna.

Med en utdelning på 3 kr per aktie (5,50 kr per aktie förra året) ger det en oförändrad direktavkastning på 5,3% för B-aktierna.  För 1,5% mer i ränta per år riskerar du att åka på en nit om ränteläget går upp och om Ratos skulle resa sig från askan och få upp flödet på vinsten om något år så kommer du stå vid sidan av med din trähäst och se hur de andra barnen köper nya cyklar...

måndag 3 juni 2013

Analys - Byggmax Group

Byggmax Group är en lågpris byggvaruhuskedja som introducerades på börsen för några år sedan. Huvudägare är private-equity-bolaget Altor med 35,76% av ägandet därefter Lannebo. Jag tittade lite snabbt på den och såg att de hade relativt hög direktavkastning nu: runt 5,6% så jag tittade lite närmare på bolaget.

För de kvalitativa kriterierna som uppställda av Graham i the intelligent investor.

Kriterium
Uppfyllt?
Kommentar
Tillräcklig storlek Nej Behöver lite mer än dubbla för att komma upp till large-cap
Stark finansiell ställning Nej Omsättningstillgångarna är 68% av kortfristiga skulder
Intjäningsstabilitet Ja Vinst enligt ifrs sedan 2006 (100% i ökad omsättning sedan dess)
Utdelningstabilitet Nej Endast delat ut i tre år.
Intjäningstillväxt Nja Endast noterat i tre år. Dock organiskt tillväxt på över 30% sedan 2008.
Trovärding ledning Ja
Gynnsam ägarbild Nej Altor som är största ägare vill nog sälja till ut snart till pensionsbolagen

Byggmax smäller inte vidare högt på de kvalitativa kriterierna. Men alla beror nästan uteslutande på att det är ett relativt nytt företag.

De kvantitativ kriterierna faller ut som följande:
  • Intjäningsförmåga: 3. Dagens P/E: Strax under 12.
  • Eget kapital: 15,1. Blir 2,3ggr.
Så sammanfattningsvis. Tycker Byggmax ser hyfsat billig ut med tanke på den organiska tillväxt som bolag tidigare uppvisat. Dock är den inte så pass billig ännu att man kan bortse från en del tillkortakommande i historik samt att tillväxtökning verkar ha avstannat. Men jag kommer att ha ögonen på bolag och jag ska titta lite närmare på branschen vid ett senare tillfälle.