Sålt Drillcon

Jag sålde i dagarna hela mitt innehav av drillcon. Anledningen är att jag tror att kraschen i prospekteringsindustrin kommer påverka drillcons verksamhet i Sverige väldigt negativt inom den närmaste tiden. Drillcon skriver själva att deras verksamhet styrs av två saker: metallpriser och tillgång på riskkapital (till prospekteringsföretag). Under 2013 har de flesta prospekteringsföretag: Dannemora, Northland resources, Auriant mining etc kraschat. Även det större Lundin mining har minskat vinsten med närmare 35% hittills under 2013. Det finns en överhängande risk att fallet blir utdraget och att drillcon som underleverantör blir mer utsatt än vad det hittills varit.

Jag vet inte exakt vilka kunder Drillcon har eller ifall de lyckas leva sig igenom krisen. Att drillcon endast omsätter ett par hundra miljoner och endast finns i tre länder (varav ett redan går dåligt) samt det faktum att VD sålde halva sitt innehav under sommaren bidrar till mitt säljbeslut.

Jag gjorde ett dåligt grundarbete innan jag köpte drillcon och tittade för mycket på historiska siffror.

Totalt gav det en negativ avkastning på 5,6% för affären

Analys - Drillcon

Drillcon har varit igång sedan 1963 och erbjuder tjänster inom borrning. Huvudområden är kärnborrning , geoservice (vid prospektering) och raiseborrning (anläggningsteknik, ex. ventilation inom en gruva). Verksamhet erbjuds i 9 olika länder runt om i Europa men huvudfokus (90%) av omsättning finns i Sverige, Finland och Portugal.

För de kvalitativa kriterierna som uppställda av Graham i the intelligent investor.

Kriterium	Uppfyllt?	Kommentar
Tillräcklig storlek	Nej	Omsättning 400 miljoner
Stark finansiell ställning	Ja	Omsättningstillgångarna är 153% av kortfristiga skulder och precis större än totala skulder
Intjäningsstabilitet	Ja	Vinst, alla år (från 2004) förutom 2008 då de gjorde en stor goodwill nedskrivning
Utdelningstabilitet	Ja	Delat ut alla år (från 2004) förutom 2006
Intjäningstillväxt	Ja	Från 9,7 (2004) till 23,9 (2012) - 12% IRR
Trovärding ledning	Nja	Förstår inte riktigt det maktspel som pågår
Gynnsam ägarbild	Nja	Förstår inte riktigt det maktspel som pågår men positivt med en stor ägare 47% traction

De kvantitativ kriterierna faller ut som följande:

• Intjäningsförmåga: 0,5 kr per aktie. Dagens P/E: Runt 6.
• Eget kapital: 3,04. Blir ca 1ggr.

Drillcon går igenom en intern kris där de nyligen drabbats av en facklig strid i Finland och i sommar förlorat en större kund i Sverige. Den underliggande affärsverksamheten tror jag ligger rätt så stabilt och resultatet kommer återigen stabiliseras runt 50 öre per aktie inom 1-2 år. Med en så pass attraktiv värdering och stark kassa tror jag mig kunna dubbla insatsen inom samma tidshorisont.

Inköp Drillcon

Brukar normalt fall inte gå in i allt för små företag men gör nu ett undantag. Drillcon är under ett uppköpsförfarande och har nyligen gått på en arbetsrättssmäll (med tillhörande reservation) så kursen är rejält nedtryckt. Grundverksamhet är lönsam och stabil. De säljer tjänster inom borrning till bland annat gruv- och prospekteringsföretag i Sverige, Finland och Portugal.   

Budet som ligger ute ligger på 2,9 kr per aktie (dvs, mkt under värdet på bolaget). Budet är framförallt där p.g.a att största ägaren Traction var tvungen att ge ett bud på hela bolaget då de gick över 30% i ägande.

Förra året gjorde Drillcon en vinst på 0,54 kr per aktie, vilket jag tror att de kan återkomma till inom 1 år. Vilket skulle innebära att de nu värderas till cirka p/e 6. Vilket jag tycker är ett fynd. Jag har därför gjort en växling mellan mitt innehav i Clas Ohlson till Drillcon.